Decisiones de Inversión y Creación de Valor
En el vídeo anterior nos referimos a la medición de la eficiencia de la gestión de la empresa como tal, de sus activos y sus inversiones.
Y dijimos que era a través de la rentabilidad operacional.
Y también dijimos que una buena rentabilidad operacional ciertamente trae como consecuencia un buen resultado para el dueño.
Nosotros tenemos una pregunta de fondo que es lo que estamos tratando de resolver.
¿Cómo se mide,
la creación de valor como resultado de la gestión de una empresa para su dueño?
Qué gran desafío de la empresa.
El tema, entonces, lo vamos a llamar decisiones de inversión y creación de valor.
Recordando el, el inicio de nuestro módulo, que las dos grandes decisiones son las decisiones de inversión y financiamiento.
Ustedes van a ver como eso ahora empieza a, a relacionarse y relacionamos estas dos grandes categorías de decisión.
Las decisiones de inversión son decisiones que están relacionadas con la asignación de recursos en proyectos, si quieren les llamamos activos, inversiones, de los cuales se espera recibir beneficios en el futuro.
Esta es la gran pregunta, ¿cuándo?
¿Cuándo una decisión de inversión crea valor?
¿Cuándo en una empresa se crea valor como resultado de sus inversiones?
Y por lo tanto así aumentar el valor de los derechos de los dueños.
Esa es la pregunta fundamental de todo nuestro módulo.
La mirada financiera del desafío estratégico de la empresa.
¿Cuándo podemos decir que aumenta el valor de la empresa como resultado de la gestión?
Retomemos la imagen que nosotros teníamos en la, en el vídeo anterior.
Esta era la imagen.
Nosotros teníamos activos solamente.
¿Y qué teníamos de esos activos?
Teníamos una rentabilidad a la que hemos llamado R sub A, rentabilidad de los activos.
Y le hemos puesto una letra E, simplemente porque lo que estamos planteando es una mirada hacia el futuro y como es incierto, nosotros acostumbramos a plantearlo como un valor esperado.
La rentabilidad de futuro en términos generales no es segura.
La letra E simplemente está diciendo hay una, un valor esperado, hay, esa es la rentabilidad probable.
Habiendo dicho eso, entonces, ¿cómo relacionamos, cómo relacionamos el tema de la eficiencia de la empresa con la creación de valor?
Nosotros ya hemos dicho que esa es la medida de eficiencia.
No voy a repetirla, en resultado operacional,
así medimos la eficiencia de la gestión de una empresa en, en sus inversiones.
Pero ahora viene algo nuevo.
A la mirada que traíamos que era el lado izquierdo de, de este balance, en que estaban las inversiones y que esas inversiones estaban, daban origen de las cuales se esperaba una cierta rentabilidad.
Ese R sub A que ustedes observan al lado izquierdo.
Ahora vamos a poner el lado derecho.
Estas inversiones se financian de alguna manera.
Alguien nos presta los recursos.
Alguien nos presta el dinero para poder invertir en lo que está al lado izquierdo.
Esas personas nos prestan el dinero y entonces hay dos tipos de personas que nos prestan plata, terceras personas, bancos, proveedores, etcétera, y los dueños.
Y de la perspectiva de la empresa, los dueños son un acreedor que yo tengo que tiene, son, son obligaciones con ellos que tienen diferencias con las obligaciones que tiene con los bancos.
Claro, con los bancos tengo un plazo, un monto, con los proveedores.
Con los dueños no, pero son obligaciones.
Cada uno de estos señores que está al lado derecho de vuestra, de vuestro balance bancos, llamemos a los pasivos, sumamos el concepto de banco y dueño, que son el patrimonio.
Ellos están poniendo recursos, prestándole recursos a la empresa.
Y cuando ellos le prestan recursos a la empresa lo hacen con un interés, con el interés de recibir una recompensa por ello.
Ellos nos arriendan los recursos.
¿Qué es lo que ocurre?
Entonces, cuando el banco nos arrienda estos recursos, nos cobra por el arriendo y esto es lo que pagamos, lo que conocemos como la tasa de interés.
Cuando la tasa de interés anual es seis, ocho, 10% ese es el costo del arriendo.
Nosotros nos prestan un millón, al término del año tenemos que devolver ese millón, desde luego, más el costo del arriendo de haber usado ese millón.
Eso se llama intereses.
En la contabilidad se llama gastos financieros.
Esa tasa que es el costo del arriendo de lo que nos prestan los dueños del pasivo pongámosle una letra una sigla R sub d.
La tasa R, habitualmente lo hacemos, sub d de la deuda.
Pero vamos ahora a al segundo aportante.
El dueño también nos arrienda recursos y cuando el dueño arrienda recursos, nos presta recursos, lo hace por cierto por la finalidad de recibir una recompensa.
Y entonces la pregunta fundamental es,
¿cuánto es lo que espera el dueño recibir como rentabilidad por su aporte?
Y la respuesta es él espera recibir al menos una rentabilidad que sea la que él está dejando de recibir en la alternativa que está dejando de invertir por invertir en otra empresa, él está dejando de invertir en una alternativa de igual riesgo.
La pregunta es, ¿cuánto está dejando de ganar él en términos de rentabilidad?
En la alternativa del mismo riesgo de esta empresa que no está haciendo por traer los fondos para acá.
Eso se llama el costo de oportunidad.
Bueno él espera recibir al menos ese costo de oportunidad.
Sí. Ciertamente busca recibir más.
Bueno, ese esperado R sub e que ustedes ven a la derecha es lo que se llama el costo de oportunidad, la tasa de rentabilidad que el dueño espera mínimamente recibir como resultado de su inversión.
La ganancia, recibir, él espera recibir de vuelta algún día la inversión, pero anualmente está recibiendo eso.
Bueno, esto que es fundamental entonces lo vamos a, a unir todo.
¿Qué podemos decir entonces en relación al tema de la rentabilidad de la empresa, que es el lado izquierdo, el R sub A?
El costo de su financiamiento que es el R sub d y el R sub e que están al lado derecho y el objetivo de crear valor para los dueños de una empresa, este es un triángulo, ¿verdad?
Tenemos una rentabilidad de activo.
Tenemos un costo de financiamiento con deuda y un costo de financiamiento con, con patrimonio.
¿Cómo se relaciona eso?
De la mirada de la pregunta fundamental.
¿Crea o no crea valor una empresa como resultado de su gestión?
¿Aumenta o no aumenta el valor de los derechos?
Bien. Hemos visto, entonces, algo respecto del costo que significa para la empresa el financiamiento de su inversión.
Hemos visto lo siguiente, que se financia las inversiones en parte con deuda con terceras personas y a eso le llamamos el costo de financiamiento con pasivo, le hemos llamado, lo hemos puesto una sigla, R sub d y que otra parte de los activos se recurso, se financia con recursos puestos por los dueños y eso se llama patrimonio.
Lo que pusieron originalmente y lo que se han ido ganando y que no se han llevado.
Todo eso es conjunto de patrimonio.
Y que por esa inversión que tiene el dueño en la empresa él espera recibir una rentabilidad.
¿Cuánto?
Lo que le esté.
Su costo de oportunidad.
Recuerden que el dueño por tener, estar subordinado en caso de insolvencia financiera.
El pago al dueño es residual, está subordinado, entonces la incertidumbre que tiene el dueño de recibir esa rentabilidad, no es solo la incertidumbre propia del negocio que ya es incertidumbre.
Sino también la incertidumbre de, si en algún momento de insolvencia financiera él ya estaría el último en la fila.
Entonces la tasa de rentabilidad que fije el dueño por invertir es ciertamente mayor que la que exige el banco simplemente porque el dueño tiene más incertidumbre, más riesgo que el banco.
Estas son los dos, las dos grandes fuentes de financiamiento.
Pues bien, ahora surge uno de los conceptos más importantes de finanzas.
El concepto del costo de capital promedio ponderado.
El costo de capital promedio ponderado, es, valga la redundancia el costo promedio ponderado de los costos de las dos fuentes de financiamiento, pasivo y patrimonio que la empresa está usando para sus activos, para sus inversiones.
Y entonces, ahí ustedes ven la definición de costo de capital promedio ponderado.
Tomamos la tasa de, de la deuda.
Invento, seis por ciento, por la proporción de activos que está siendo financiado con pasivos, más la tasa que el dueño espera recibir, exige a su inversión por la proporción de activos que está siendo financiado con patrimonio.
Este promedio ponderado es un promedio, verdad, dentro de la tasa, de la deuda y del patrimonio.
Pero ponderado por la proporción de activos financiado con una y otra fuente de financiamiento que es lo que llamamos costo capital o costo de capital promedio ponderado de la empresa.
Y es tremendamente importante.
Pregunta ahora, ¿cuándo, cuándo podremos decir que como resultado de una inversión hecha por la empresa, que como resultado de su gestión de sus inversiones, de sus activos, se está creando, se está generando valor para sus dueños?
Estarán de acuerdo que estamos llegando a la pregunta medular de todo este módulo.
¿Cómo medimos ese desafío de creación de valor desde la perspectiva financiera?
Y les invito a que vayamos respondiendo esta pregunta.
Y me vayan, vayan diciendo ustedes imaginariamente si están de acuerdo o no con lo que yo voy diciendo.
Yo creo que nosotros podremos decir que como resultado de la inversión se ha creado valor ¿cuándo?
Cuando los beneficios, que se espera que esa inversión genere alcancen para, en primer lugar, alcancen para delvolver lo que aportaron quienes financiaron las inversiones.
Lo que, devolver al banco lo que nos prestó, devolver al banco, al dueño lo que ellos aportaron.
Pero cuando nosotros devolvemos esto es como cuando yo arriendo una casa y devuelvo la casa.
Sí pero falta que yo pague el arriendo de la casa.
Aquí lo que estamos diciendo es por lo menos debo devolver la casa.
Eso espera el arrendador.
Bueno, los beneficios deben alcanzar para eso.
Pero además tiene que alcanzar para pagar los costos del arriendo de estos recursos que hemos usado.
Pagar al banco el costo del financiamiento con deuda, pagar los intereses.
Pagar al dueño su costo de oportunidad o la rentabilidad que le exige, lo, al menos darle, pagarle lo que él está dejando de ganar por la alternativa.
Una vez que se pague eso vamos a estar, como lo dice la figura, mano a mano, recién mano a mano.
¿Cuándo ocurre este, cuándo se cumple este deseo de que una inversión, los recursos, los beneficios alcancen para esto?
¿Cuándo ocurre?
Esa es la pregunta.
Y la respuesta la haremos a través de un ejemplo.
Síntesis
¿Qué es lo que hemos visto ahora?
Lo que hemos visto, sabíamos que la rentabilidad operacional es la eficiencia con que se manejaban los activos de una empresa.
Sabíamos que una rentabilidad operacional positiva significa, significaba que se habían generado recursos, ganancias más allá de la recuperación del total de la inversión, la utilidad es positiva, la rentabilidad es positiva cuando la utilidad es mayor, mayor que cero y la rentabilidad, el resultado operacional lo que hace es comparar el valor de los recursos, verdad, que yo recibo por lo que he sacrificado.
¿Qué hemos aprendido ahora?
Hemos aprendido el concepto del costo capital, que es es el promedio ponderado del financiamiento.
Entre paréntesis, este costo capital del promedio ponderado es lo que muchos habrán escuchado hablar o algunos del W.A.C.C, el Weight Average Cost of Capital, el famoso W.A.C.C. es en inglés costo capital promedio ponderado.
Reflexión sobre el costo capital del promedio ponderado.
Y el costo capital del promedio ponderado tiene, está directamente con el tipo de empresa.
No hay un el costo capital para, para todas las empresas.
Depende del riesgo de las empresas.
Recuerden que, que, para, para, mientras mayor es el riesgo que yo asumo, mayor es la tasa de rentabilidad que yo espero, exijo para estar dispuesto a hacer esa inversión.
Mientras más es, mayor es el riesgo de la empresa, mayor es la tasa de costo capital que esa empresa tendrá.
El C.P.P o Costo de Capital Promedio Ponderado (C.C.P.P.) de una empresa lo entendemos como la suma ponderada del costo de financiamiento de pasivos y patrimonio.